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什么是創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板股票

創(chuàng)業(yè)板 Growth Enterprises Market (GEM)

創(chuàng)業(yè)板指數(shù) Growth Enterprise Index (GEI)

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機(jī)制。同時，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。對投資者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險要比主板市場高得多。當(dāng)然，回報可能也會大得多。各國政府對二板市場的監(jiān)管更為嚴(yán)格。其核心就是“信息披露”。除此之外，監(jiān)管部門還通過“保薦人”制度來幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。二板市場和主板市場的投資對象和風(fēng)險承受能力是不相同的，在通常情況下，二者不會相互影響。而且由于它們內(nèi)在的聯(lián)系，反而會促進(jìn)主板市場的進(jìn)一步活躍。

創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作理念在于透過嚴(yán)格的訊息披露制度配合。強(qiáng)調(diào)「買者自負(fù)」和「由市場自行決定」。
市場的規(guī)則及規(guī)定皆旨在鼓勵上市發(fā)行人及保薦人于履行本身職責(zé)事宜上自動遵守有關(guān)規(guī)定。為配合這種理念，創(chuàng)業(yè)板有如下主要特點(diǎn)：

要求較頻密并及時地披露較多資料
創(chuàng)業(yè)板上市申請人的上市文件中必須詳細(xì)列出其過程的業(yè)務(wù)發(fā)展歷程以及未來的業(yè)務(wù)計劃，缺一不可。待上市后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人須每半年就首兩個財政年度的業(yè)務(wù)進(jìn)展與原定的業(yè)務(wù)計劃作比較，另除了一般的半年度賬目及全年賬目外，發(fā)行人還須編制季度報告；而編備此等資料向外公布的期限也較短。為方便市場參與者索查有關(guān)資料，創(chuàng)業(yè)板設(shè)有獨(dú)立網(wǎng)頁，所有有關(guān)創(chuàng)業(yè)板各方面的資訊應(yīng)有盡有，其中包括公司公布以及上市發(fā)行人的其他資料、成交價及市場統(tǒng)計數(shù)字等。

創(chuàng)業(yè)板保薦人計劃
由于保薦人在創(chuàng)業(yè)板公司的上市過程中擔(dān)當(dāng)極重要角色，創(chuàng)業(yè)板保薦人須符合連串詳盡的資格準(zhǔn)則，并在其職責(zé)履行上負(fù)上清晰的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板保薦人的職責(zé)包括作仔細(xì)審核，并確保在作過應(yīng)有的審慎查詢后，就其所知與所信，有關(guān)上市申請人/發(fā)行人已作出應(yīng)有的資料披露。

創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則

倍受矚目的創(chuàng)業(yè)板咨詢文件于近日通過互聯(lián)網(wǎng)及證券媒體與廣大投資者見面，從投資者普遍關(guān)心的創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則來看，咨詢稿的條例明顯是從積極防范風(fēng)險的角度出發(fā)，就市場廣泛討論的焦點(diǎn)在規(guī)則中作了較為謹(jǐn)慎地處理。

一、咨詢文件對市場普遍爭論的主要問題作了以下規(guī)定：

1、交易方式采用電腦集中競價的指令驅(qū)動交易機(jī)制，未采用投資者中廣泛討論的類似于美國NASDAQ市場的報價驅(qū)動交易機(jī)制（即“做市商”制度）。之前，投資者中普遍討論的是我國創(chuàng)業(yè)板市場是否應(yīng)該采用“做市商”制度的問題？“做市商”制度能有效地活躍市場的交易狀況，可以克服創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小、價格波動幅度大，容易出現(xiàn)交易清淡的局面，但對于我國而言，券商的風(fēng)險控制能力有限，能否適應(yīng)坐莊的要求面臨很大的風(fēng)險，因此，咨詢文件對“做市商”制度的放棄是從控制制度風(fēng)險出發(fā)的結(jié)果。

2、采用T＋1的交易形式，即券商接受投資者委托或者自營，當(dāng)日買入的股票，不得在當(dāng)日進(jìn)行買賣。之前投資者討論比較激烈的便是創(chuàng)業(yè)板股票是否會實(shí)行T＋0的交易制度？實(shí)行T＋0的確能起到活躍股市交易的目的，但同時也會極大地助長投機(jī)的氛圍，而創(chuàng)業(yè)板本身就是一個高風(fēng)險、高投機(jī)的市場，加上我國目前投資者的結(jié)構(gòu)極不合理，投資的主體仍然是個人投資者，他們抗風(fēng)險的能力相對較弱，因此，揚(yáng)棄T＋0的交易形式比較切合我國的實(shí)際。

3、對投資者的進(jìn)入門檻沒有明確限制，即沒有限制投資者的開戶金額和每筆交易量。之前，投資者對這一問題討論得比較多的是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該限制小資金量的投資者進(jìn)入，從抗風(fēng)險的角度出發(fā)，這種觀點(diǎn)無疑具有許多的支持者，但另一方面，由于交易規(guī)則中已經(jīng)采用了前面兩條規(guī)定，增大了股市交易清淡的可能，如果再給投資者進(jìn)入股市加以資金量上的限制，將有可能形成火上加油的局面，因此，不限定投資者入市的門檻相對比較合理。

二、咨詢文件制定的創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則同深滬主板市場相比，其區(qū)別主要體現(xiàn)在：

1、增大了股票交易的漲跌幅限制。咨詢文件規(guī)定證券上市首日與主板市場一樣不設(shè)漲跌幅限制，但這以后漲跌幅限制的比例為20％，而深滬主板的漲跌幅限制為10％，對于特殊處理的ST股票實(shí)行的漲跌幅限制為5％，PT股票的漲幅限制為5％但對跌幅不作限制。從對比中，我們可以明顯地感受到創(chuàng)業(yè)板對漲跌幅的限制還是比較謹(jǐn)慎，沒有采取許多境外市場的不設(shè)漲跌幅限制的做法，同時也從市場上廣泛討論的漲跌幅30％的限制下降到20％。

2、對上市首日的競價規(guī)則作了不同的規(guī)定。咨詢文件規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板股票在上市首日集合競價的有效競價范圍為發(fā)行價的上下150元，連續(xù)競價的有效競價范圍為最近成交價的上下15元。而主板的深滬市場則作了不同的規(guī)定：深交所規(guī)定上市首日的開盤價相對于發(fā)行價的波動幅度不得超過15元，而開盤后每次成交價格的不能超過5元，上交所只對開盤后每次成交價格的漲跌幅度作了不超過15％的規(guī)定。從對競價規(guī)則的不同規(guī)定來看，創(chuàng)業(yè)板對股票上市首日競價范圍的規(guī)定要大得多，這一點(diǎn)是對創(chuàng)業(yè)板上市公司風(fēng)險的充分認(rèn)同，給投資者更大的選擇空間，其目的是想通過投資者在股票首日上市的時候?qū)⒃摴傻娘L(fēng)險充分消化，同時配合T＋1的交易形式及以后交易漲跌幅的限制控制投資者首日交易的投機(jī)性。

3、依據(jù)創(chuàng)業(yè)板特性制定了相應(yīng)的停市規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在交易日上午10：45、下午2：15之前較前一個交易日下跌幅度達(dá)10％，創(chuàng)業(yè)板臨時停市30分鐘，這種措施在一個交易日只實(shí)行一次；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)較前一個交易日收盤指數(shù)下跌幅度達(dá)到15％時，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)日停市。這兩點(diǎn)關(guān)于停市的規(guī)定能在一定程度上控制整個市場的風(fēng)險。

三、對咨詢文件中創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則的總體評價

通過前面的分析，我們可以看出，咨詢文件制定的創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則整體上趨于保守，從防范風(fēng)險的角度來看，這一點(diǎn)比較符合目前國內(nèi)外的實(shí)際情況：（1）當(dāng)前，境外創(chuàng)業(yè)板市場的整體走勢都出現(xiàn)了不同程度的下滑，處于比較低迷的狀況，其中一個比較重要的原因便是前期高科技網(wǎng)絡(luò)股的爆炒，而交易制度的相對寬松則在一定程度上助長了股市泡沫成份的加劇，因此，從吸取教訓(xùn)的角度來說應(yīng)該制定相對保守的交易規(guī)則。（2）從國內(nèi)的實(shí)際情況來看，主板市場的投機(jī)氛圍已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)，平均市盈率在60倍左右，投資者中個人投資者又占有90％多的比重，創(chuàng)業(yè)板市場由于降低了上市門檻的關(guān)系本身就具有高投機(jī)的特性，因此，從適應(yīng)我國當(dāng)前實(shí)際的投資狀況出發(fā)，制定相對保守的交易規(guī)則比較合理。

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